این تصور شما نیست: شرکت‌های تولیدکننده هوش مصنوعی ارزش‌گذاری بالاتری دارند

پیت مارتین به خاطر می آورد که در سال 2024، هزار سال پیش، پس از ارزش گذاری 25 میلیون دلاری برای شرکت امنیت سایبری مبتنی بر هوش مصنوعی، Realm، مبلغ 5 میلیون دلاری را جمع آوری کرد.

او به یاد می آورد که ارزش گذاری در آن زمان برای آن مبلغ بالا به نظر می رسید. اما این روزها، “بسیار معمولی” است که پس از ارزیابی 40 تا 45 میلیون دلاری، به خصوص اگر یک شرکت هوش مصنوعی هستید، یک دور اولیه 10 میلیون دلاری ببینید.

در واقع، این نوع چیزها تنها در صورتی اتفاق می‌افتد که شما یک شرکت هوش مصنوعی باشید، زیرا سرمایه‌گذاران به هیچ چیز دیگری علاقه ندارند.

اشلی اسمیت، شریک مدیریتی در صندوق مرحله اولیه Vermilion گفت: در آخرین روز نمایشی Y Combinator در ماه مارس، همه درباره شرکت‌های قیمت‌گذاری صحبت می‌کردند. بسیاری از استارت‌آپ‌ها قبلاً 6 تا 7 عدد معامله با مشتری داشتند، از جمله شرکتی که تنها هشت هفته از عمر آن می‌گذشت. او گفت که شرکت هایی هستند که 5 میلیون دلار با هزینه پست 40 میلیون دلاری درخواست می کنند.

او معتقد بود که این بار بیشتر از به اصطلاح “مالیات YC” بود، که به عقیده او، سرمایه‌گذار چقدر بیشتر حاضر است فقط به خاطر اینکه یک استارت‌آپ از طریق YC بپردازد. حتی با وجود آن اعداد اولیه درآمد، اسمیت گفت که سرمایه‌گذاران در این بازار در «سال‌های جلوتر از منحنی» قیمت‌گذاری می‌کنند.

شرکت‌های سهام خصوصی بزرگ، سرشار از پول نقد، نیز در حال حرکت به دورهای اولیه هستند و قیمت‌ها و ارزش‌گذاری‌های اولیه را افزایش می‌دهند به این امید که اگر روزی آن شرکت‌ها از بازار خارج شوند یا سهامی عام شوند، سود زیادی به دست آورند. شرکت های سرمایه گذاری خطرپذیر کوچکتر نیز اشتهای سیری ناپذیری برای شرکت های هوش مصنوعی دارند. اسمیت به‌عنوان سرمایه‌گذار متمرکز بر زیرساخت‌های هوش مصنوعی، گفت که به‌راحتی می‌تواند پس از یک دور قیمت‌گذاری برای خود پیدا کند، به‌ویژه زمانی که یک شرکت بزرگ‌تر نقل مکان می‌کند. هم بنیانگذاران و هم VCها گفتند که این یکی از دلایلی است که تعداد معاملات اولیه کاهش یافته اما ارزش گذاری ها افزایش یافته است و داده های Carta نشان می دهد.

Shanea Leven، یکی از بنیانگذاران پلتفرم برنامه کاربردی هوش مصنوعی Empromptu، Cursor را مقصر می داند که در اوایل سال 2025 تنها در 12 ماه به 100 میلیون دلار درآمد رسید. این یکی از اولین شرکت‌های برجسته هوش مصنوعی بود که سرعت این استارت‌آپ‌ها را افزایش داد، اگرچه مطمئناً این تنها شرکت نبود. سایر موارد عبارتند از Lovable، Bolt، OpenEvidence، ElevenLabs که همگی دارای کشش سریع هستند. اگرچه این موارد دور از ذهن هستند، اما برای برخی دشوار است که گرمای طنین انداز را احساس نکنند.

او گفت: «سرمایه گذاران اکنون انتظار آن را دارند. “فشار در بالاترین حد خود است، نه اینکه یک شرکت میلیارد دلاری باشید، بلکه باید 50 میلیارد دلار باشد.”

قرعه کشی سریع تر، قدردانی بالاتر

شرکت های سرمایه گذاری خطرپذیر به سرعت از دلایل افزایش ارزش دانه ها دفاع می کنند. برای مثال، مارلون نیکولز، شریک مدیریتی در MaC Ventures، گفت که دلیل این امر، شرط‌بندی است که قیمت‌گذاری بذر را افزایش می‌دهد. زمانی که او شرکت خود را در سال 2019 راه اندازی کرد، گفت که میانگین دستمزدش 2.5 میلیون دلار است. امروز 5 میلیون دلار است.

او گفت: «بهترین شرکت‌های مرحله بذر دیگر شبیه شرکت‌های سنتی مرحله بذر نیستند. پیشرفت در ابزارهای هوش مصنوعی به این معنی است که بنیانگذاران می توانند حداقل محصولات قابل دوام را دریافت کنند و مشتریان اولیه را سریعتر از همیشه به دست آورند، حتی در میان شرکت های بزرگی که مشتاقانه به دنبال راه هایی برای استفاده از هوش مصنوعی هستند.

دو سرمایه‌گذاری اولیه نیکولز در حال حاضر بیش از 2 میلیون دلار درآمد داشته است، با «خلبان‌هایی که توسط شرکت‌های بزرگ استخدام شده‌اند» و «خط دید واضح برای معاملات کامل تجاری». او چک‌های 3 تا 4 میلیون دلاری را کاهش داد و موافقت کرد که ارزش استارت‌آپ‌ها را 25 و 30 میلیون دلار بعد از این واقعیت بداند که در مقایسه با چند سال پیش بسیار زیاد است.

سوابق بنیانگذاران نیز بر پیشنهادات او تأثیر گذاشت. او گفت “آنها تجربه مرتبط” و “اجرای تاریخی داشتند، که بسیاری از این خطرات در مراحل اولیه را کاهش داد.”

علاوه بر این، سرمایه گذاران مایل به پرداخت حق بیمه های نجومی برای استعدادهای اثبات شده هوش مصنوعی هستند و به نفع بنیانگذاران بار دوم یا کسانی که دارای شجره نامه مناسب از کارفرمای قبلی مناسب هستند (مانند OpenAI) هستند. این همچنین ارزش گذاری های مورد انتظار را در کل نشان می دهد.

آمبر آترتون، یکی از شرکای صندوق مصرف اولیه پاترون، گفت: «در حال حاضر جنگی علیه محققان بزرگ وجود دارد، و من فکر نمی‌کنم که این خوب یا بد باشد، این فقط وضعیت بازار در حال حاضر است.

این همان چیزی است که باعث می‌شود ارزش‌های بذر افراطی، مانند بذر 2 میلیارد دلاری میرا مورات سابق OpenAI برای آزمایشگاه ماشین فکری به 12 میلیارد دلار، افزایش یابد.

بنیانگذار بار دوم Leven گفت که ارزش استارت آپ او در این مرحله دو برابر ارزش اولین استارتاپ او در مرحله مشابه است. نه تنها جدیدترین هوش مصنوعی مخاطره‌آمیز او، بلکه کشش بسیار بیشتری نسبت به استارت‌آپ قبلی‌اش در حال حاضر دارد و نشان می‌دهد که کسب‌وکارهای جدیدی مانند او با چه سرعتی می‌توانند رشد کنند.

لون گفت: “من در حال حاضر چندین معامله شش رقمی دارم، در حال حاضر به هفت رقم نزدیک شده ام. شما باید آن را افزایش دهید.” “دوست من یک دور مشابه رشد می کند، بدون هوش مصنوعی، و در مقایسه با سه هفته من دو سال طول کشید تا نیمی از آنچه را به دست آوردم به دست آورد.”

مولد یک بذر جدید است

سرمایه‌گذاران بذر مانند Vermilion’s Smith با بستن قراردادهای بذر پیشرفته‌تر با افزایش ارزش‌گذاری بذر مقابله می‌کنند. شرکت‌های پیش‌بذر همان استارت‌آپ‌هایی هستند که سال‌ها پیش شرکت‌های بذر بودند: خیلی زود، پیش درآمد.

جاناتان لهر، یک شریک عمومی در Work-Bench، در یک صندوق 160 میلیون دلاری سرمایه‌گذاری می‌کند که عمدتاً بر روی دوره‌های اولیه متمرکز شده است، اگرچه او گفت که شرکت در شرکت در پیش کاشت به‌طور فزاینده‌ای راحت‌تر شده است زیرا شرکت‌ها بسیار سریع‌تر مقیاس می‌شوند.

لر توضیح داد: دیدن سرمایه‌گذاران به سرمایه‌گذاری زودتر به استارت‌آپ‌ها رایج‌تر است، زیرا افزایش قرار گرفتن در معرض فقط بهای «دسترسی به شرکت‌هایی است که پتانسیل افزایش سریع‌تر و تبدیل شدن به رهبران گروه‌ها را دارند».

آترتون، به نوبه خود، گفت که برخی از آن استارت‌آپ‌های امیدوارکننده در مراحل اولیه را دریافت می‌کند، با میانگین اندازه چک ۱۰۰ میلیون دلاری Fund II شرکتش در حال حاضر بین ۴ تا ۵ میلیون دلار است، در مقایسه با ۱ تا ۲ میلیون دلار برای Fund I ۹۰ میلیون دلاری.

او می‌گوید: «هوش مصنوعی برای بنیان‌گذاران برای داشتن یک محصول زنده با کاربران و درآمدی که مستقیماً از دروازه‌ها خارج می‌شود، بسیار بالاتر است.  “سرمایه گذاران باید سریعتر حرکت کنند و کشش واقعی را خیلی زودتر متقاعد کنند زیرا بهترین بنیانگذاران محصولات را با کاربران و درآمد تقریباً بلافاصله ارائه می دهند.”

او توضیح داد، بنابراین VCهای بذر دیگر “پشتیبانی از ایده ها” نیستند، بلکه “از شواهد اولیه تقاضای واقعی برای محصولات مصرفی حمایت می کنند.” سرمایه‌گذاران بذر نیز با سرعت بیشتری «از بررسی آهسته به تصمیمات جدی در مورد توزیع، حفظ و ذائقه بنیانگذار» حرکت می‌کنند.

اما یک گرفتاری وجود دارد

با افزایش سهام، انتظارات سرمایه گذاران نیز افزایش یافته است.

آترتون گفت که دیگر کافی نیست که این شرکت به سادگی محصول را بسازد و ارسال کند. این روزها هر کسی می تواند این کار را انجام دهد. حتی یک تساوی هم نیست، اگرچه این کمک زیادی می کند. این در مورد آینده است، بنیانگذاران داستان می توانند بگویند که چگونه می توانند از دیگران بهتر عمل کنند و همه را در بازار شکست دهند. این دقیقاً همان چیزی است که این VCهای اولیه معتقدند این استارتاپ ها را به سمت شرکت های پایدار با ارزش 50 میلیارد دلار یا حداقل نوعی خروج سودآور سوق می دهد.

لون گفت: “مردم فقط سعی می کنند با فشار کنار بیایند.” “در غیر این صورت شما پول کافی برای رشد و رقابت ندارید.”

خوبی در مورد جمع آوری پول زود هنگام به عنوان یک مؤسس این است که به شرکت کمک می کند تا به سرعت حرکت کند و استعدادهای گران قیمت را استخدام کند. VCها در قیمت گذاری خود می دانند که استعداد در عصر هوش مصنوعی گران است، همچنین مدل های هوش مصنوعی را که زیربنای این استارتاپ ها هستند و رقابت با سایر رقبای با سرمایه خوب، گاهی اوقات رقبای بزرگ SaaS که قبلا میلیاردها ارزش دارند، می دانند.

لون گفت، همه در تلاش هستند تا جادوی خرید ویز توسط گوگل را بازسازی کنند. اما خطر آن نیز بیشتر است. بنیانگذاران باید کسب و کار خود را به مشاغلی تبدیل کنند که قبل از نیاز به پول بیشتر، ارزش گذاری اولیه بالایی را تضمین کنند. سرمایه‌گذاران سری A نیز انتظار بزرگ‌تر، سریع‌تر و بیشتر دارند.

نیکولز و شرکتش اکنون بیش از هر زمان دیگری شرکت های جوانی را پذیره نویسی می کنند، با این توقع جدید که طی حدود 18 ماه به نقاط عطف خود خواهند رسید. او گفت: «این رشته به اندازه حمایت از برندگان مهم است.

لهر گفت: مقادیر بالاتر بذر به معنای حاشیه کمتر برای خطا است و افزود: اگر پیشرفت با سرمایه افزایش‌یافته مطابقت نداشته باشد، فضای کمتری برای آزمایش، تحمل کمتر برای محورها و نظارت بیشتر است.

مارتین، بنیانگذار امنیت سایبری، در اواخر سال گذشته سری A خود را با موفقیت بالا برد و گفت که این معیار برای شرکت او بی‌معنا است. اما او نیز هشداری برای بنیانگذاران داشت.

مارتین گفت: “شما می توانید در این بین گیر کنید.” “برای سرمایه گذاران جدید بسیار گران است، اما بدون کشش، دور بعدی را توجیه می کند.”