در میان آشفتگی‌های انتخاباتی، تاجران شهر فرانسه برای افزایش بودجه عجله دارند زیرا بدترین ضربه را به اوراق قرضه پیش‌بینی می‌کنند.

تصمیم امانوئل ماکرون، رئیس‌جمهور فرانسه در اوایل ماه جاری برای پاسخ به دستاوردهای راست افراطی در سراسر اروپا با یک نظرسنجی داخلی، بازارهای منطقه را متحول کرد و باعث افزایش شدید قیمت‌گذاری شد که میلیاردها یورو را به گردش درآورد.

روز یکشنبه، سرمایه گذاران متوجه خواهند شد که آیا فضایی برای فروش وجود دارد یا خیر.

مخاطرات بالا هستند. سلامت سیاست مالی فرانسه مشکوک است زیرا سرمایه گذاران حتی قبل از تصمیم غیرمنتظره ماکرون اوراق قرضه این کشور را کوتاه کرده اند و جذابیت منطقه به عنوان جایگزینی باثبات و نسبتاً بدون نوسان برای بازار ایالات متحده ضربه خورده است.

دیوید زان، رئیس درآمد ثابت اروپا در فرانکلین تمپلتون، آن را خلاصه کرد: اسپرد بین اوراق قرضه فرانسه می‌تواند به راحتی بیش از 100 واحد پایه را از حدود 80 واحد امروز – به طرز باورنکردنی کمتر از یک ماه پیش – افزایش دهد.

استفان دیو، مدیر ارشد پورتفولیوی در Eleva Capital SAS، که کل سهام خود را در فرانسه کاهش داده است، گفت: “در این بازار چیزی برای بردن وجود ندارد.”

سرمایه گذارانی که به سمت انتخابات عمومی آخر هفته می روند، بیشترین قراردادهای آتی اوراق قرضه فرانسه را برای حداقل یک سال گذشته دارند، که نشانه ای است که آنها شرط بندی می کنند که بازدهی افزایش خواهد یافت. انتخاب کنندگان سهام از ضررهای پرچینی می کنند که اکثر گزینه های فروش به مهم ترین معیار اروپا برای دو سال مرتبط هستند. و معامله گران ارز در حال ذخیره مشتقه هایی هستند که از آنها در برابر سقوط یورو در سریع ترین 15 ماه محافظت می کند.

بزرگترین ترس همه انواع بازارها این است که دولت جدید فرانسه کشور را بیشتر به سمت بدهی سوق دهد. کسری بودجه فرانسه در حال حاضر از حد مجاز توسط قوانین اتحادیه اروپا فراتر رفته است و یک نمایش قوی از جناح راست یا چپ به منزله افزایش شانس کاهش بیشتر دولت تلقی می شود.

رتبه بندی اس اند پی گلوبال رتبه اعتباری این کشور را در پایان ماه مه کاهش داد و صندوق بین المللی پول پیش بینی کرد که کسری آن در سال های آینده بسیار بالاتر از حد 3 درصد اتحادیه اروپا باقی خواهد ماند.

درد ناشی از اوراق قرضه می‌تواند به درد بانک‌ها تبدیل شود، اگر در نهایت مجبور شوند در صورت خروج خارجی‌ها، اسکناس بخرند. وام دهندگان فرانسوی در ماه ژوئن منجر به زیان بانک های منطقه یورو شدند، زمانی که شیوع ویروس ممکن است فراتر از مرزهای فرانسه گسترش یابد و هزینه های استقراض را در ضعیف ترین کشورهای عضو اتحادیه اروپا افزایش دهد.

مدیر پورتفولیوی Allianz Global Investors اخیراً گفت که خاطرات بحران بدهی منطقه در ذهن سرمایه گذاران است و آشفتگی در فرانسه می تواند بار دیگر کل پروژه یورو را زیر سوال ببرد.

آخرین باری که حزب راست افراطی لوپن به قدرت نزدیک شد، در انتخابات ریاست جمهوری سال 2017 بود که به رای دهندگان وعده برگزاری همه پرسی در مورد خروج این کشور از یورو را داد. اگرچه او از آن زمان موضع خود را نرم تر کرده است، اما سیاست های حزبش سرمایه گذاران را در اولویت قرار داده است.

خطر “فرکسیت”.

معیاری مبتنی بر معاوضه های نکول اعتباری که نشان می دهد احتمال خروج فرانسه از اتحادیه اروپا تقریباً دو برابر شده است و تقریباً در بالاترین سطح خود از سال 2017 قرار دارد.

اریک وایزمن، مدیر پورتفولیو و اقتصاددان ارشد در مدیریت سرمایه گذاری MFS، گفت: سوال این است که “آیا مردم می خواهند در مورد فرقه تجدید نظر کنند یا خیر.” “من فکر می کنم که تقریباً بدون در نظر گرفتن نتیجه غیر قابل توجیه است. اما ممکن است ایده های دیگری در بازار وجود داشته باشد.”

دلایل سیاسی فرانسه در حال حاضر بر منطقه گسترده تر سایه افکنده است.

ضعف اوراق قرضه مستقل فرانسه به ایتالیا، اولین کودک پوستر اروپا برای اسراف مالی سرایت کرده است. در آنجا، گسترش به آلمان به بالاترین میزان از فوریه رسیده است.

در بازار اعتبار، حق بیمه پرداختی توسط شرکت‌های فرانسوی برای وام‌ها در مقایسه با سایر شرکت‌های منطقه یورو به بالاترین سطح از زمان انتخابات 2017 رسیده است. قبل از برگزاری رای گیری زودهنگام، این قیمت به طور مداوم پایین تر بود.

و معاملات در بازارهای مشتقه، که در صورت سقوط سهام بانک های منطقه یورو پرداخت می کنند، در بالاترین سطح خود از سال 2016 بوده است.

بانک ها در برابر نگرانی ها در مورد آینده سیاسی کشور آسیب پذیر دیده می شوند زیرا آنها بدهی های دولتی دارند و در برابر تصمیمات مالی ضعیف آسیب پذیر هستند. در حالی که اوراق قرضه دولتی تنها 2.4 درصد از کل دارایی های بانک های فرانسوی را در سه ماهه اول تشکیل می دادند، اگر وام دهندگان با فرار سرمایه گذاران خارجی شروع به خرید کنند، این رقم می تواند افزایش یابد.

“مشکل وجودی”

گوردون شانون، مدیر پورتفولیوی در TwentyFour Asset Management می گوید: «دسترسی به بازار یک مسئله وجودی برای بانک ها است. دوره های استرس بازار توانایی جذب سرمایه جدید را محدود می کند.

البته، نوسانات ناشی از انتخابات می‌تواند به سرعت از بین برود، زیرا سرمایه‌گذاران پیش‌بینی می‌کنند که حزب لوپن – در صورت کسب بیشترین کرسی‌ها – با دقت تلاش خواهد کرد تا شانس او ​​را در انتخابات ریاست‌جمهوری 2027 افزایش دهد. شاخص سهام CAC 40 فرانسه پس از اکثر انتخابات عمومی در 30 سال گذشته عملکرد خوبی داشته است.

نظرسنجی ها نشان می دهد که بعید است که هیچ حزبی پس از رای گیری اکثریت مطلق را به دست آورد، و فرانسوا اولاند، رئیس جمهور سابق فرانسه، این هفته گفت که آماده است ائتلاف جدیدی برای حکومت در صورت نتیجه انتخابات در پارلمان معلق ایجاد کند.

کارن وارد، استراتژیست ارشد بازار EMEA در JP Morgan Asset Management، ضعف در بانک های فرانسوی را یک فرصت خرید می داند. دولت بعدی فرانسه از هرج و مرجی که لیز تراس، نخست وزیر بریتانیا در سال 2022 با کاهش مالیات بدون بودجه پیشنهاد کرد، آگاه است.

او گفت: «تا چند ماه دیگر ما اصلاً در مورد سیاست فرانسه صحبت نخواهیم کرد. «این سال‌های 2011-2012 نیست، هیچ یک از این احزاب پرجمعیت‌تر طرفدار خروج از یورو نیستند. این در مورد مهاجرت است، موضوعی که ما در سیاست در سراسر غرب شاهد آن هستیم.

با این حال، احساس اضطراب قابل لمس است. افزایش ریسک سیاسی باعث شده است که چندین مدیر سبد سهام از خرید اوراق قرضه اروپایی در انتظار ارزیابی بدهی ایالات متحده صرف نظر کنند.

این در بحبوحه تغییر در احساسات بازار سهام رخ می دهد، جایی که عدم اطمینان پیش از رای گیری روز یکشنبه، روند صعودی اروپا را از مسیر خود خارج کرده و سرمایه گذاران را مجبور به کاهش ریسک و متعادل کردن مواضع خود نسبت به دارایی های ایالات متحده کرده است.

و معامله گران نرخ بهره انتظار دارند که هزینه های استقراض کشور در آینده قابل پیش بینی بالا باقی بماند.

سونیا رنول، استراتژیست درآمد ثابت در ABN Amro، گفت: “پرداخت فرانسه به این زودی ها به سطح قبل از انتخابات باز نخواهد گشت.” سوال این است که چقدر سریع عقب نشینی خواهد کرد و آیا بازار اوراق قرضه یا موسسات آن را مجبور به انجام این کار خواهند کرد.